泸州老窖国窖1573呈现翻倍式增长

从最新的多地经销商调研情况来看，中高端酒持续回升的逻辑不断得到验证，1-5月国窖1573动销出现翻倍的增长再次超出市场的预期。在普五提价以及高端酒价格下半年有望持续超预期的背景下，国窖动销有望持续超预期;高端国窖1573高速增长的同时，中档酒特曲同比保持20%的增长，窖龄酒持平，中档酒总体保持10%以上的增长。

目前市场仍担心公司产品动销数据向好但报表未必能够体现，但是认为拉长看报表业绩终将体现基本面的改善，公司定增也增加了业绩释放的动力。维持“买入”评级，目标价29.4元。

国窖1573动销情况呈现翻倍式的增长，是推荐泸州老窖的唯一核心逻辑。调研了华中、西南、华东几大省份，经销商普遍反映国窖1573发货同比增速达100%，增速大幅超出市场的预期。

另一组调研数据反映，截止到5月底，国窖今年上半年(2015.12-2016.05)已经完成去年全年的收入，同时也即完成了今年计划25亿的60%。认为，白酒行业持续向好，高端白酒增长更为明确。下半年在厂家控制发货以及需求旺季的推动下，飞天茅台和普五价格非常有可能超预期，在普五提价以及价格下半年年有望持续超预期的背景下，高性价比的国窖产品动销有望持续超预期。

中档酒特曲保持20%的同比增长，窖龄酒持平，总体保持15%以上的增长。公司经过了2014、2015年对中档酒的渠道调整，目前库存得到了合理的控制。公司在2015年推出特曲酒的新品：特曲纪念版和晶彩版，最新的渠道调研显示，公司的特曲产品的增长主要来自于新品的高速增长。特曲1-4月份完成发货7.9亿元(专营公司口径)，同比增长高达40%，考虑到新品实际的动销情况，认为特曲实际的增长约20%。而中档酒窖龄酒这一块今后发力主要做窖龄60年和窖龄90年，窖龄30年的部分市场在丢失，窖龄酒动销持平。总体而言，认为中档酒同比增长可达15%以上。