中端白酒市场现机遇 相关概念股有望崛起

　　随着市场容量、集中度和利润率进一步提升，酿酒行业将继续孕育一批成长型公司。有别于”三公”消费对高端白酒的持续冲击，中端白酒有望成为未来增速最快子板块。受益于消费升级，该细分市场未来5年年均复合增速预计可达10%以上，当前集中度偏低，明星企业具备整合空间及利润率随均价提升继续扩张的潜力。未来5年区域龙头凭借战略与执行优势，具备15%以上年均复合增长潜力。中端白酒市场，可适当关注以下个股。

　　沱牌舍得

　　收入小幅下滑，但预收增加以及现金流明显好转。高端舍得渠道库存基本消化，中端动销良性，全年公司的收入目标为 18 亿元，同比增长 25%，其中舍得要求增长 50%以上。

　　2015-2017年收入增速为 15%、12%、10%，未来三年的 EPS 为 0.246 元、0.39 元和0.49元，由于公司目前基本没有利润，而白酒的利润弹性很大，因此按照当前白酒上市公司市销率(整体法)5.6倍，给予公司目标价为27元。

　　迎驾贡酒

　　公司建设全国营销网络，拟从本次公开发现募集资金中抽出2.22亿元用于构建全国营销网络建设项目。包括在合肥建立全国运营中心，在北京、上海、广州、武汉四个城市建立区域物流中心，在华北、华东、华南、华中等区域建设20家旗舰店、100家直营店和200 家加盟店。随着全国营销网络的铺开，省外市场有望成为公司营收的新来源。

　　预测2015-2017年EPS分别为0.72/0.81/0.92元，对应PE49.81/43.95/38.99 倍。

　　老白干酒

　　公司产品结构类似于古井贡酒和青青稞酒，未来毛利率可提升至68%左右;目前净利润率远低于古井贡酒的12.8%以及青青稞酒的23.4%。未来2-3 年，公司产品的净利率可以回归至可比公司的合理水平12%以上。公司有望加快并购进程，进一步夯实河北王地位。公司体制问题解决后，加上战投机构的资源实力，公司有望成为区域白酒企业的整合平台。

　　预计2015-2017年收入为25.79、33.82、42.21 亿元，YoY22.3%、31.1%、24.8%;净利润0.80 亿、2.28 亿、4.48 亿，YoY35.65%、181.15%、98.66%;EPS 为0.88 元、1.85 元、3.20 元，对应增发后全面摊薄EPS 为0.46 元、1.29 元、2.56 元。

　　口子窖

　　本次发行的募集资金总额为9.6亿元，扣除发行费用募集资金净额8.91亿元，用于优质白酒陈化老熟和存储项目、优质白酒酿造技改项目、包装生产线技改项目和营销网络建设项目，这些项目互相之间形成协同效应，可进一步改善公司的产品结构，提升公司的品牌形象，在激烈的市场竞争中占据有利地位。

　　预测2015-2017年EPS分别为1.05/1.25/1.45元，公司在安徽省内营销能力较强，但省外拓展能力尚需观察。