洋河股份 打造并培育高端产品特别是梦系列

继洋河股份提价之后，蓝色经典系列销售占比在稳步提升，从2016年占比70%左右提升到2017年超70%。最新数据显示，18Q1占比进一步提高，未来有望提升到80%以上。目前海天梦占蓝色经典销售额比重约为4:3:3。梦之蓝持续发力，总的销售额在稳步增长，17年梦之蓝系列省内外比重为3:1，而最新数据显示18Q1比重已提升至7:3。受益于消费升级、次高端行业发展机遇，18年以以洋河梦之蓝M3为代表的次高端产品增长将会加快。

图：洋河股份

公司将会对M3和M6升级在突破，加强梦之蓝国际版的开发、招商及推广工作;聚焦整合优化苏酒、双沟珍宝坊、柔和双沟三大核心品牌，针对高中低三个价位段，高效释放双沟的品牌势能;复兴洋河大曲和双沟大曲等老名酒，加强红酒势能提升，强化健康白酒概念。未来的目标是将梦系列打造成中国超高端白酒的标杆，成为百亿俱乐部一员。目前，公司产品遍及全国33个省市区，330个地市，2582个县区，合作的终端网点达200万家以上。

分红比例持续提升，渠道营销多元化展现公司与时俱进。公司章程规定每年分配利润不少于当年可分配利润的30%，远高于证监会规定(每3年分红不低于30%，平均每年不低于10%)。分红占当年归母净利润比例从14年47.7%稳步提升至17年58.0%，回报多年支持公司发展的股东，展现企业社会责任感。

此外，公司主要渠道虽然是线下(公司经销商已全部覆盖全国各省市自治区直辖市，省内经销商占总经销商比例为40%左右)，但公司积极探索新模式，如电商方面17年公司各电商业务平台均超额完成公司下达的年度目标，增速明显高于整个行业的水平，18Q1增速也是超预期的。公司全力推进线上线下渠道发展，保持对新零售的高度关注。此外，公司目前正在进行圈层营销和粉丝营销，通过梦想汇平台，以经销商为主体，以消费者为核心，深入开展和消费者体验、互动，实现消费者和公司零距离接近，不断提升核心消费群体对产品的美誉度、凝聚力及忠诚度。

产品提价、升级换代叠加智能制造工程顺利实施，助力公司更上一层楼

公司提价方式采取小步快跑策略，预计将于下半年进行提价，预计海天系列产品终端价提升2-3个百分点。本次提价后，公司产品进入稳定期，未来将根据实际情况可能会调1-2次价格。

目前，海、天系列上市已有15年，经过4次升级换代，目前准备升级成5.0的版本。海之蓝已成为白酒行业100元-200元价格带的超级大单品，天之蓝在400元-600元价格带处于领先地位。预计18年中秋节前对海天产品进行改版升级，此次升级除包装上升级外还有品质升级，极具性价比，用更优的基酒、更好的陈酒、更多的特级酒实现更高的绵柔酒质。公司将继续夯实绵柔白酒的缔造者地位，做绵柔型白酒的创新者和领跑者。

公司智能制造工程将制曲生产、供应链上下游、包装全面打通，实现数字化、网络化、智能化，计划1期工程2018年10月实现目标。未来随着智能制造工程的最终实现，公司的生产效率将提升20%左右，整体运营成本将下降10%左右，在线次品率将下降5%以下，订单响应度将提升25%以上。

整体而言，我们看好公司梦系列的增长及新江苏市场拓展，预计公司2018-2020年EPS分别为5.46/6.70/8.08元，对应23.6/19.3/16.0倍PE，维持“买入”评级。

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